深度宏观一季度国际收支分析报告：经济重启强预期驱动短期资本流动形势好转国际收支延续自主平衡世界速讯

时间：2023-05-16 16:49:34 来源: 中银国际证券股份有限公司

(资料图片)

一季度，我国经常项目顺差小幅收窄，短期资本净流出收敛，交易和非交易引起的储备资产增加，国际收支延续自主平衡格局。

一季度，我国经常项目顺差同比小幅下降，货物贸易顺差减少、服务贸易逆差增加是主要原因。其中，货物进出口均有所下降，运输服务和旅行服务逆差扩大带动服务逆差增加。当季，外需连续第二个季度对经济增长负拉动，及时有效扩大内需是后续稳增长的关键。

一季度，资本项目逆差同比扩大，直接投资逆差增加是主要原因。其中，对外投资增加，外商来华投资减少。当季，短期资本净流出大幅收敛，在国内经济重启的强预期驱动之下，外资净增持境内人民币股票；前两个月市场预期国内经济复苏，利率将趋于上行，外资延续净减持人民币债券，3 月转为小幅净增持。

一季度，基础国际收支顺差下降，但依旧覆盖短期资本净流出。当季，美元兑人民币汇率小幅升值，在基础国际收支顺差收窄的情况下，主要驱动因素来自短期资本净流出大幅收敛，这基本印证了我们去年底提出人民币汇率宽幅震荡、略偏强势的基准情形。

当季，央行继续增持黄金储备，交易和非交易因素共同推动储备资产增加。截至2023 年一季度末，黄金储备占储备资产比重为3.9%，较2022年三季度末上升0.6 个百分点，但仍远低于国际平均水平。同期，我国外汇储备余额增加562 亿美元，外汇储备资产增加206 亿美元，正估值效应356 亿美元。一季度各月央行外汇占款项波动较大，外汇占款变化远超过同期外汇储备资产变动，二者关系进一步失联，运用央行外汇占款变动来研判央行入市外汇买卖情况需要非常慎重。

风险提示：海外金融风险及货币紧缩超预期，地缘政治局势发展超预期，国内经济复苏不及预期。

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